瑞银证券：A股盈利有望呈逐季温和回升态势

　　

　　日前，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊在媒体发布会上对下半年A股市场进行了研判与展望。孟磊表示，从盈利层面来看，支持政策等因素影响将使得A股盈利有望呈逐季回升态势；估值层面，中长期资金的持续入市有望在中期形成重构催化。资金面上，险资等中长期资金有望为稳定市场贡献合力，而随着市场表现的回暖，主动型公募基金净流入有望回升。

　　“盈利层面，考虑到低基数效应以及更多支持政策的推出，我们预计今年A股盈利将呈逐季温和回升态势。估值层面，短期内A股市场的估值或呈现震荡的态势，而在中期有望推动A股市场估值重构的催化剂包括三方面：任何增量的财政、货币及房地产政策或能在一定程度上提振市场信心，推动A股市场估值提升；中长期资金的持续入市在中期为估值的结构性重构提供上行动能；近年来中国正经历的全面的结构性改革也能逐步提升投资中国的吸引力。”谈及下半年A股何时有望突破区间震荡，孟磊表示。

　　同时，孟磊认为，在当前国内外宏观环境面临不确定性的背景下，探讨资金结构及市场风格是当下的重心。

　　在他看来，当前市场估值的下行空间有限。在极端的市场情况下，“国家队”资金持股规模拥有进一步提升以稳定市场的能力。而险资等中长线资金青睐高股息个股与银行板块，有望与“国家队”资金形成合力。

　　个人投资者或短线资金层面，孟磊认为，上述资金偏好流入小盘股，而小盘股具有较高的beta属性，往往是市场走势的放大器，且今年量化资金（包括指数增强基金）也对A股市场风格产生重要影响。短期内小盘股跑赢市场的走势仍将持续，直到宏观政策刺激力度进一步提升或房地产和通胀等宏观经济数据显著改善，从而带动更多场外资金（包括公募、外资）进入A股市场。

　　公募基金方面，孟磊认为，随着市场表现的回暖，对主动型基金的资金净流入有望回升，从而形成正向循环。届时，公募资金所主导的相关行业的股价表现或将迎来上行机会，从而推动行业/市场风格切换。

　　此外，谈及南向资金，孟磊表示，今年南向资金（由公募、私募和保险资金共同贡献）非常活跃。2025年初至6月11日，南向资金累计净买入超过6337亿元，同比大增115%。考虑到港股市场拥有独特的人工智能和新经济敞口，且内地投资机构对港股的敞口距离上限还有较远的距离，预计下半年南向资金或呈持续净流入态势，但流速或边际放缓。